黃金不會創新，不會產生收益，亦不會推出新產品或顛覆產業。而這正是它的價值所在。數千年來，黃金一直扮演著價值儲藏手段、抗通膨避險工具以及對抗貨幣政策失當避風港的角色。它本就不該表現得像一檔新創股票——倘若真的如此，事情反而有些流於反常了。
在過去的短短幾個月內，金價從每盎司 3,300 美元左右一路飆升至創紀錄的 4,400 美元。在缺乏財政或貨幣政策劇烈轉變的情況下，如此短的時間內竟寫下高達 33% 的驚人漲幅。沒有爆發戰爭、沒有經濟崩盤，也沒有任何央行政策的最新轉折。那麼，究竟發生了什麼事？
市場回檔：雖伴隨陣痛，但在預料之中
本週，金價寫下十多年來最慘烈的單日跌幅，大跌超過 6%，至略高於 4,100 美元的價位。部分分析師稱之為「健康的修正」，我們也深有同感。當黃金這種核心價值在於穩定的資產，其月波動率開始達到 10% 時，推升價格的就已不再是基本面，而是投機炒作。
如今，演算法驅動的量化交易已主導了黃金市場的交易量。這些自動化系統盲目追逐動能、放大市場波動性，且往往忽視了底層的總體經濟大局。這正是為什麼我們看到金價先前激進噴出，隨後卻又以同樣的速度暴跌。這並非黃金長期價值的體現，而是短期市場雜訊所引發的症狀。
爲何金價值升又低
黃金的這波漲勢是由恐慌情緒、市場動能與技術面突破所推動，但缺乏了足以支撐如此大漲幅的基本面催化劑。通貨膨脹雖然依舊具有黏性，但並未出現戲劇性的飆升；各國央行並未轉向極端的寬鬆政策；而地緣政治緊張局勢雖依然存在，卻也尚未升級至危機等級。
簡而言之，黃金價格的走勢超過了背後的故事。
投機客蜂擁而至以追逐突破行情，散戶投資人隨後跟進，演算法進一步放大了這波漲勢。而當金價在 4,400 美元附近遭遇阻力時，這場泡沫便迅速洩了氣。
黃金作為保值的投資
儘管市場出現波動，黃金的核心功能並未改變。它依舊是對抗治理不當、貨幣貶值以及系統性風險的最佳避險工具之一。我們 Bullion Beasts 依舊堅定看多黃金。我們預期未來金價將進一步走高——年底前不排除突破 4,500 美元——但同時我們也體認到市場有進行盤整修正的必要性。
我們的基準預測情境是金價在 4,000 美元附近獲得支撐；若該關卡失守，則有可能進一步下探 3,800 美元。雖然不排除會重新測試 3,500 美元支撐位，但除非發生重大的總體經濟轉變，否則我們認為這種可能性較低。這波回檔修正雖然伴隨著陣痛，但對於重塑市場情緒並洗刷投機性散戶（浮額）而言，卻是不可或缺的過程。
放心，金是屬於現在的投資
黃金並未失靈，它只是在進行重新校準。比這更糟糕的市況它都曾安然度過，且在我們離世許久之後，它依然會屹立不倒。若以歷史為鑑，黃金將繼續扮演可靠的避險工具，未來甚至可能與比特幣並駕齊驅，因為比特幣也具備某種與黃金類似、由稀缺性所驅動的吸引力。
所以如果被最近嘅跌幅而感到震驚：這個并非黃金的尾聲，只是他的另一個周期。