黃金閃耀3200美元：川普關稅亂局中的避風港
正如我在 2025 年 3 月 21 日的文章中預測的那樣，黃金在經濟動盪時期發揮它應有的作用——在全球市場崩潰時飆升以保護財富。 2025年4月11日，金價突破每盎司3,200美元，創歷史新高，光是今年就上漲了400多美元。這種迅速崛起並非僅僅是猜測；這是對川普總統所謂的「解放日」關稅計劃引發的金融混亂的理性回應——這一賭博行為最終適得其反，導致債券收益率飆升、流動性枯竭、股市動盪。在全球努力應對危機影響之際，黃金作為終極避險資產，正在證明其價值。
川普的關稅誤判：計畫失敗
「解放日」策略——對超過 75 個其他國家徵收巨額關稅，包括對中國進口產品徵收 125% 的關稅——被譽為降低美國長期國債收益率、增加收入和將關鍵產業帶回美國的妙招。在我看來，川普和他的顧問，特別是貿易鷹派彼得·納瓦羅，嚴重高估了他們對全球市場的控制。我認為，他們的計劃是引發“輕微恐慌”，迫使對方做出貿易讓步，削弱美元以提高出口競爭力，推動可控的經濟衰退，降低長期國債收益率，並大力激勵關鍵產業回流美國。相反，他們卻引發了一場風暴。
關稅遠非他們所設想的可控的經濟衰退，反而引發了金融市場的巨大變化。 2025 年 4 月 9 日，10 年期美國公債殖利率飆升至 4.51%，30 年期美國公債殖利率短暫突破 5%，創下 2023 年底以來的最高水準。單日殖利率飆升超過 0.5% 的情況在歷史上並不常見，堪比 1982 年債券市場崩盤或 2020 年新冠疫情恐慌等時刻。這些並不是受控重置的跡象；這表明人們對美國資產失去了信心，投資者拋售美國國債的速度甚至讓經驗豐富的交易員也感到震驚。
債券市場混亂：殖利率飆升，流動性蒸發
作為全球金融支柱的債券市場正在發出警報。通常情況下，在股市拋售期間，美國國債會作為避風港上漲，但這次並非如此。自 2025 年 4 月 7 日以來，標準普爾 500 指數在短短四個交易日內下跌了 12% 以上，但美國國債卻與股票一起遭到拋售——這是一種罕見且令人不安的背離現象。本週 30 年期公債殖利率漲幅創下 1982 年以來三日最大漲幅，分析師稱之為「無序清算」。對沖基金平倉槓桿基差交易（押注美國國債掉期利差保持穩定）加劇了市場崩潰，掉期利差收窄至疫情爆發以來的最高水準。
流動性是另一個受害者。 4 月 9 日，美國公債買賣價差擴大至正常範圍的兩倍，這是市場深度蒸發的跡象。據報道，包括中國和日本等主要美國國債持有者在內的外國投資者正在縮減投資，因為在關稅引發的貿易戰中，他們對美國債務感到擔憂。美國債務高達 36 兆美元，佔 GDP 的 124%，收益率飆升導致借貸成本上升，威脅到從抵押貸款到公司貸款的一切。川普團隊的目標是降低收益率；相反，他們使得彌補赤字的成本更高，從而損害了他們自己的財務目標。
股市拋售：黃金以外別無避難所
全球股市在關稅不確定性的重壓下陷入困境。 4 月 9 日，日本日經指數下跌近 4%，台灣指數下跌 5.8%，隨著貿易擔憂蔓延，歐洲股市也出現回落。川普宣布對大多數國家（中國除外）暫停徵收 90 天關稅後，美國股市出現短暫上漲，但到 4 月 10 日，漲勢逐漸減弱，標準普爾 500 指數又下跌 3%。投資者陷入了困境：關稅威脅通膨和成長，而債券卻無法提供庇護。隨著避險需求的激增，黃金價格在 4 月 9 日上漲 2.8% 至 3,066 美元，目前已超過 3,200 美元。
各國央行正在推動這輪黃金漲勢，2024 年平均每月購買量為 50-70 噸，且沒有放緩的跡象。受制裁和貿易波動的影響，中國和印度等新興市場正在減少對美元的儲備，實現多元化。同時，4月10日美元指數下跌1.8%，反映出人們對美國經濟穩定性的懷疑。在這種環境下，黃金價格上漲－不受貨幣貶值的影響，且與股票或債券的走勢無關。
一場過度賭博
川普的核心圈子冒著巨大的風險來重新平衡美國的貿易逆差和債務負擔。其邏輯十分大膽：擾亂全球貿易以迫使對方讓步，接受短期痛苦以換取長期利益。但市場不會屈服於虛張聲勢。關稅升級——尤其是對中國商品徵收 125% 的關稅，而北京也對美國商品徵收 125% 的報復性關稅——並沒有讓各國坐到談判桌前；這促使他們實現資產多元化，不再僅僅持有美國資產。債券市場的反抗——殖利率飆升、流動性消失——顯示了過度自信的限制。現在仍有時間糾正，但損害是真實存在的。
黃金的永恆作用
黃金價格突破 3,200 美元並非偶然——這是歷史的重演。從 1980 年通膨飆升到 2008 年危機和 2020 年疫情，當法定體系崩潰時，黃金起到了保護財富的作用。當今的動盪——殖利率飆升、股市暴跌、美元波動——只會強化其理由。我 3 月預測年底價格將達到 3,500 美元，現在看來這似乎比較保守；如果關稅持續存在且市場惡化，到 2026 年達到 4,000 美元並非遙不可及。投資人應關注通膨（3月CPI為2.4%，低於預期但仍堅挺）、聯準會舉措（6月降息機率為72%）以及央行黃金購買情況，以尋找線索。
這與世界末日無關；這是關於現實的。川普的「解放日」本意是重塑全球貿易，但黃金抓住了這一時機，在市場震動之際證明了自己的價值。對於那些希望保護財富的人來說，訊息很明確：在混亂中，黃金可以長存。
由 Jamie Turnough, CEO Bullion Beasts
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